鋼鐵行業(yè)

　　申銀萬(wàn)國(guó):節(jié)能減排政策執(zhí)行超預(yù)期

　　根據(jù)我們調(diào)研了解,受本次節(jié)能減排政策影響大小的企業(yè)先后為:電爐煉鋼企業(yè)、調(diào)坯軋材企業(yè)、全流程企業(yè);影響生產(chǎn)環(huán)節(jié)大小先后為煉焦、軋線、煉鋼、高爐;影響品種大小先后次序?yàn)閮?yōu)特鋼、管材、螺紋線材和板材。目前華東區(qū)域大部分電爐和調(diào)坯軋材企業(yè)停產(chǎn);山西臨汾部分廠家停產(chǎn),部分廠家限電30%,煉鋼、煉鐵環(huán)節(jié)部分仍正常生產(chǎn),但軋線基本停產(chǎn);而邯鄲地區(qū)尤其是武安鋼廠普遍均已停產(chǎn)。目前初步估計(jì)影響產(chǎn)量約200萬(wàn)噸,以長(zhǎng)材為主,約占月產(chǎn)量的4%。

　　按歷史經(jīng)驗(yàn)9、10月將進(jìn)入市場(chǎng)需求旺季,節(jié)能減排政策也減少了短期供給,加上預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格4季度出現(xiàn)的下跌,綜合來(lái)看將帶來(lái)行業(yè)階段性的盈利恢復(fù)。

　�。ㄉ赉y萬(wàn)國(guó) 趙湘鄂 高媛）

　　機(jī)械行業(yè)

　　招商證券(600999,股吧):各子行業(yè)資本支出各有差異

　　上半年各個(gè)子行業(yè)資本支出增減不一,增長(zhǎng)規(guī)模最大的行業(yè)是鐵路設(shè)備和工程機(jī)械子行業(yè),分別增加19 億和17 億,而船舶港口機(jī)械行業(yè)資本支出則大幅減少25 億元,各子行業(yè)資本支出變化差異源于其景氣變化和投資周期差異。由于未來(lái)3-4 年是動(dòng)車、地鐵交付高峰,鐵路設(shè)備企業(yè)在手訂單飽滿,需要增加資本支出以保證充足產(chǎn)能,而工程機(jī)械上半年景氣進(jìn)一步提高,需求增長(zhǎng)超預(yù)期,主要龍頭公司產(chǎn)能不足,三一、徐工和中聯(lián)上半年都增加資本支出,用以開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和提高產(chǎn)能。一重、二重上市后隨著募投項(xiàng)目資金逐步投入,重型機(jī)械行業(yè)未來(lái)兩年資本支出將大幅增加。而船舶港口機(jī)械行業(yè)景氣投資高峰已過(guò),目前產(chǎn)能較充足,預(yù)期未來(lái)資本支出將主要來(lái)自海工裝備投資增長(zhǎng)。（招商證券 劉榮）

　　保險(xiǎn)行業(yè)

　　申銀萬(wàn)國(guó):另類投資進(jìn)入操作階段

　　繼《保險(xiǎn)法》原則上放開(kāi)未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資和《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》規(guī)定投資比例上限之后,5日保監(jiān)會(huì)公布保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法,保險(xiǎn)資金投資非上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)入正式實(shí)施和操作階段。另類投資渠道放開(kāi)優(yōu)化保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債久期匹配,平滑收益率波動(dòng),降低保險(xiǎn)公司投資和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。目前保險(xiǎn)公司精算報(bào)告中長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)為5.5%,已經(jīng)考慮渠道放開(kāi)的影響。因此,渠道放開(kāi)無(wú)論對(duì)于長(zhǎng)、短期投資收益率,還是對(duì)于內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值,影響都非常有限。

　　非上市企業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)投資細(xì)則的出臺(tái)已被投資者廣泛預(yù)期,且公布的暫行辦法的各項(xiàng)規(guī)定基本符合此前市場(chǎng)的預(yù)期,因此股價(jià)的正面影響非常有限。維持“中性”評(píng)級(jí)。（申銀萬(wàn)國(guó) 孫婷）